Illinois State University(伊利诺伊州立大学)

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陷阱四：资本结构“炸弹”

投资者在选择投资移民项目时经常会问的问题是：EB-5投资人的资本占多少比例？毕竟，这直接关系到投资成本的收回的可能，以及项目在EB-5资金不能完全到位情况下是否能继续生存的几率。

市场上大多数项目都以公开资本结构取信潜在投资人。

纽约威斯汀酒店项目公布数据显示，华美银行提供了900万美元的贷款，占投资总额13%，EB-5投资占44%。同样位于纽约的时代广场酒店项目，银行贷款1亿美元，占投资总额40%，而EB-5投资占30%。

马里兰博彩中心项目总投资约5.6亿美元，其中马里兰州政府投资占1.2亿美元，约21%，金融机构贷款额度为1.5亿美元，占27%，EB-5资本仅占18%。

马里兰政府大楼改造项目，债券发行占54%，EB-5投资占28%。华盛顿州520大桥所需的20亿美元将以“政府债券”的形式向公众公开募集，项目推介方认为“项目的债券是由华盛顿州政府发行，其信用指数是仅次于美国国债的债券”，“资金的回笼毫无问题，可到二级市场上将债券出手回笼资金”，“有美国联邦政府的未来拨款保付，又有获得AA+级信誉评级的华盛顿州州政府做还款保证”。

初看数据，面面俱到，言之有物。实际上，EB-5投资项目的资本结构也可充溢水分。

最常见的做法是借用“过桥贷款”，即银行通过收取一定比例的服务费先行放贷，但此贷并不实际投入项目，而是固定在托管账户或者项目方账户内充当“资本托”。待EB-5投资到位后，EB-5资金实际被用来先还贷而不是直接投入项目。这样，项目实际资本结构将与最初公布的比例大相径庭。

前文所述的美国《纽约时报》的报道称：“根据州政府和联邦政府的记录，从2008年以来，纽约房地产开发商已经或正接近融资10亿美元，几乎全部的资金都来自于50万美元一个（的投资移民），而其中大多数又来自于中国。”

政府承诺的财政支持，尤其是长期的财政支持，存在太多变数。

根据2011年12月马里兰州巴尔的摩市的消息，该市的财政局局长彼特-弗兰切特（Peter Franchot）致函马里兰州总务署，撤回其对马里兰政府大楼改造项目的支持，认为此项目会“将马里兰州的纳税人拖入越来越庞大的债务并威胁到州的财政”。

债券发行，更是需要仔细斟酌。美国地方性政府债券与美国国债不能相提并论，债券的收益与买卖均有税收问题。二级市场内如何出售？联邦政府不拨款，政府财政入不敷出，信誉评级下降时，“还款保证”何在？

看似坚实的数据，可能是一颗不定时的炸弹，随时可能炸碎通往“绿卡”的桥。

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